2012-es tőzsdei várakozások

Rendhagyóan megpróbálom összefüggéseiben vizsgálni a folyamatokat: infláció (I), gazdasági aktivitás (G), kötvényhozam (KH), részvények osztalékhozama (RO). 

Kötvények alatt a vállalati- és államkötvényeket is értem.

EU

EU-ban adók és megszorítások miatt G csökkenését várom. KH vegyesen alakulhat: egyes hozamokat indokolatlanul alacsonynak tartok (pl. francia állam), másokat túl magasnak. Összességében ellentétes alakulásokra  számítok, és azon hozamok csökkenésére, amelyekben már jócskán be vannak árazva a kockázatok, pl. olasz hozamban. RO csökkenni fog, mert G csökken, és a cégek tartalékot képeznek. Ha EKB végre felismeri a tétet és a politika is hozzájárul, akkor végre beindulhat a pénznyomtatás, ami I emelkedéséhez vezet(het).

Fentiekből eredően a részvények két oldalról esésre vannak ítélve, KH és I bizonytalan faktorok. Jelenleg KH magas, I alacsony, ezért is zuhannak annyira az európai részvények. Ha KH csökken és I nő 2012-ben, akkor van rá esély, hogy a jelenlegi árszinteket tartani fogják az európai részvények többsége. Ennek ellenére, az optimista szcenárióban is, gyengülő euró mellett is alulteljesítést várok az amerikai részvénypiaccal szemben.

USA

G és RO stagnálhat vagy kicsit nőhetnek, I nő, KH nő. Tehát -4 - +4 skálán +1-re teszem a részvények áremelkedését, tehát erősödő USD mellett szolíd emelkedés vagy oldalazás a legesélyesebb. 

ÁRUPIAC

G és I alakulása van rá döntő befolyással, mivel jelenleg a világgazdasági G romlik és I alacsony, ezért esik az árupiac a korábbi csúcsokról. No és persze nem kis részben a spekulatív pozíciók nagymértékű és gyors leépítése miatt. De 2012-ben mindhárom faktor oldaláról áremelkedés támogatását várom.

A kötvénypiac önmagában megér egy elemzést. A kibocsátónak fenntartható kötvényhozam (vagyis ami még nem árazza a csőd kockázatát) nagyban függ a nettó hozamától, hisz csak abból tudja fenntarthatóan fizetni a kötvény kamatát. Jellemzően infláció felett max. évi 7% kamatot lehet kitermelni, de ezt is csak a felzárkózó államok vagy cégek képesek, a fejlettek ált. 0-3% közt. Így pl. az olasz 7%-os állampapírhozam fenntarthatatlan 2-3%-os infláció mellett, mert ahhoz, hogy csak a kamatokat fizesse az állam, nettó 3-4%-os GDP bővülésre lenne szüksége. 

Ha bízunk abban, hogy adott magas hozamú kötvény kibocsátója nem csődöl be, akkor a magas KH alapvetően egy szivattyú a részvényekből és áruból, hisz megéri inkább kötvényt venni. KH emelkedés alapvetően nem jó egy spekulánsnak, egy befektetőnek inkább előnyös.

Magyarország 
A törött kalózhajó Európában. Teljesen megőrült a félszemű kapitánya, Matolcsy tiszt miután lövöldözött középkori ágyúkkal egy XXI.századi rombolóra, gyorsan belengette év végén a fehér zászlót: "bocsi, tévedés volt". Most épp az a nagy terv dől dugába, hogy kis Kínát akartak csinálni: gyenge nemzeti valutával, exportot pörgetve kinőni az adósságokat. Ezért volt annyira sürgős a végtörlesztés, de ahogy korábban is írtam, ez nem megy olyan gyorsan, nem lehet minden devizaadósságtól kellő gyorsasággal megszabadulni. Az ámokfutásnak csak annyi eddig az eredménye, hogy a forint annyira meggyengült, hogy az államadósság még nőtt is, az export nem nő, a belső kereslet összeomlás szélén, és leértékelődnek az ingatlanok. Amíg kitart a "szabadságharcos" hangulat, addig ez fog fokozódni, és az államcsőd is esélyes, amire a 2008-as pánikban semmi esélyt nem láttam. Szóval borzalmas hazai év elé nézünk, most teljesedik ki a 20 év ámokfutása. 
Ennek ellenére igyekszem optimista-realista lenni. Eur/Huf átlag 300 lehet 2012-ben, de nagyon nagy szórással és nagyon bizonytalankodva a rengeteg hatás miatt (nagyon nehéz most önmagában az euró tendenciáját is meghatározni, minden a politikán múlik, az pedig teljesen kiszámíthatatlan). A meghatározó sávnak 290-320-at tartom, szerintem az idő legnagyobb részében ebben a sávban lesz. Munkanélküliséget (hivatalos adatot!) 15% környékére várom, fogyasztói inflációt (mindennapi élet cikkein) 10%-ra, adóterhek további növelését, a folyamatosan gyenge forint miatt és a váratlan iráni események miatt benzinár drágulását.

Kiegészítés. Itthon KH fel, G le, RO le, I talán stagnál, tehát a skálámon -3-as a részvénypiacon várt esés, ami majdnem eléri a fejetlen baltaként zuhanásra utaló, legrosszabb mínusz 4-es értékemet!!!!Ezen csak az infláció felpörgetése szépíthet valamit, de még azzal együtt is legalább 15-20%-os áresést látok legvalószínűbbnek 2012-ben BUX-ban.

Adósságokhoz kapcsolódó, olvasásra érdemes cikk:
http://www.businessinsider.com/mauldin-collateral-damage-2011-12